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政策主导行业,新科技带来新变化。 医药行业增长逻辑,政策主导行业增长,收入增速主要看医保基金投入,利润增速主要看药品招标。自从09 年新医改实施,医保覆盖率和报销比例提升带动行业收入快速增长,近几年由于医保基本已经全覆盖,医保结余率下降,行业收入增速放缓,未来一年医药收入增速主要看药品招标进程、医保控费实施力度。利润增速看,主要看药品招标实施严厉程度,目前看各省招标限价方案较2010 年已经明显缓和,未来产品市场竞争结构、是否独家、管理运营效率成为观察医药公司利润增速的关键。同时我们应该关注新科技对传统行业的挑战,如基因测序、移动医疗带来的行业变化。 行业增速放缓,四季度回升。 2014 年1-4 月医药行业收入增速13.08%,利润增速14.75%,增速双双放缓,其中收入增速放缓比较明显,主要原因:一是医保控费导致医院药品需求放缓;二是药品招标进程低于预期,下游药品销售渠道补货意愿降低。我们认为今年三季度是收入和利润增速低点,四季度随着各省药品招标进程的加快,下游销售渠道补货意愿上升,收入和利润增速开始回升。 公立医院改革全面启动,药品招标下半年提速。 公立医院改革全面启动,医师多点执业、民营医院申请医保,配套法律、税收、金融,给予民营医院更多的政策支持,民营医疗机构将迎来黄金发展期。展望2014 年下半年药品招标,随着国务院对地方不断施加压力,各省药品招标将逐步推进,上海基本药物招标已经完成,非基本药物下半年启动,广东药交所年底前将完成第三批网上药品招标。 投资建议。 医药高估值逐步消化,但医药各子行业也逐步分化,我们看好受益于政策红利以及确定性成长公司。医疗服务行业推荐金陵药业、迪安诊断;中成药行业推荐康缘药业、红日药业;化学制剂行业推荐创新能力强的恒瑞医药;医疗器械行业推荐具有平台优势、创新销售模式和佳股份 |
